Aave 是筆者長期關(guān)注的幾個項目之一，昨日其治理團隊 ACI 在社區(qū)論壇發(fā)布了 Aave 新經(jīng)濟模型的草案，對 Aave 代幣的價值捕獲、協(xié)議的安全模式等多個方面的預(yù)期升級進行了發(fā)布。

關(guān)于 Aave，筆者在近期發(fā)布的文章對其近況、競爭力和估值有比較完整的分析：《山寨幣跌跌不休，或是布局 DeFi 的最佳時機》

筆者本文圍繞這份影響巨大的最新提案，主要回答以下 4 個問題：

1. 該提案包含哪些主要內(nèi)容

2. 各主要內(nèi)容的潛在影響

3. 該提案落地的時間表和觸發(fā)條件

4. 該提案可能會如何中長期影響 Aave 代幣的價格

提案原文：https://governance.aave.com/t/temp-check-aavenomics-update/18379

一、AAVEnomics 提案的核心內(nèi)容

該提案全稱 [TEMP CHECK] AAVEnomics update，處于社區(qū)提案的早期階段，即「溫度檢查」階段，發(fā)布時間為 15 小時之前，提案發(fā)起人為 ACI，可以把 ACI 理解為 Aave 官方團隊的治理代表，ACI 也是社區(qū)治理的主腦和主要協(xié)調(diào)人，其重要提案在發(fā)布前一般都會與其他治理代表和專業(yè)服務(wù)商進行比較充分的溝通，因此通過概率很高。

[TEMP CHECK] AAVEnomics update 的主要內(nèi)容如下：

1. 介紹了 Aave 目前良好的經(jīng)營狀態(tài)和充沛的財務(wù)儲備

項目在借貸領(lǐng)域處于持續(xù)的領(lǐng)先地位，收入水平遠超項目開支，且儲備資金多為 ETH 和穩(wěn)定幣，因此具備了對經(jīng)濟模型進行更新和開啟協(xié)議收入分配的契機。

2. 壞賬處理機制更新：原有的「安全模塊」逐漸退出舞臺，新安全系統(tǒng) Umbrella（傘）上線

Aave 目前為可能發(fā)生的協(xié)議壞賬提供了準備金，該機制被稱為「安全模塊」，這部分準備金目前由三部分構(gòu)成：

· 質(zhì)押的 Aave，現(xiàn)價值 2.75 億美金

· 質(zhì)押的 Aave 原生穩(wěn)定幣 GHO，現(xiàn)價值 6000 萬美金

· 質(zhì)押的 Aave-ETH LP，同時也是 Aave 鏈上流動性的主要來源之一，現(xiàn)價值 1.24 億美金

新上線的「傘」安全系統(tǒng)將替代原有安全模塊，具體來說：

· 系統(tǒng)的壞賬儲備金，將由新的 aToken 模塊負責(zé)，該模塊的資金來源于自愿存款的用戶，用戶存入后不但會獲得原有存款利息收益，還將獲得額外的安全補貼，補貼來自于 Aave 的協(xié)議收入

3. Aave 代幣的新角色，并開啟協(xié)議利潤分配

Aave 質(zhì)押模塊仍然存在，不過質(zhì)押的 Aave 不再擔(dān)任風(fēng)險儲備金，而是有兩個作用：

· 可以獲得協(xié)議在保留運營所需要的資金之外的利潤盈余分配，方式是 Aave 的財務(wù)團隊通過社區(qū)治理提案，定期將利潤在二級市場回購 Aave 分配給質(zhì)押者

· 質(zhì)押 Aave 可以獲得「Anti-GHO」，「Anti-GHO」可以用于沖抵你的 GHO 穩(wěn)定幣債務(wù)，也直接可以存入 GHO 質(zhì)押模塊，因此 Aave 也能獲得 GHO 產(chǎn)生的利潤

4. GHO 質(zhì)押模塊變化

原有的 GHO 質(zhì)押模塊需要擔(dān)保整體 Aave 協(xié)議系統(tǒng)的壞賬，但更改后只對 GHO 部分的壞賬進行擔(dān)保。

5. 其他

· Aave 代幣的流動性不再依賴質(zhì)押模塊中的 Aave – ETH 激勵，而交給 ALC（Aave 流動性委員會）負責(zé)

· 協(xié)議的初代代幣 Lend 向 Aave 的兌換將終止，未按時兌換的代幣將劃歸國庫

Aave 新的經(jīng)濟模型關(guān)系圖可見：

二、該提案內(nèi)容的影響

主要影響有二：

Aave 代幣擁有了比較明確的價值捕獲，且拋壓進一步降低，與協(xié)議的良好發(fā)展進一步掛鉤

· 價值捕獲來自于：協(xié)議息差部分的收入回購 GHO 利息收入的反哺

· 拋壓的減少來自于：質(zhì)押模塊的停用，也意味著 Aave 將以協(xié)議收入的穩(wěn)定幣和 ETH 作為開支代幣，取代 Aave 代幣的產(chǎn)出，這將直接減少 Aave 的拋壓，也將讓 Aave 更加稀缺

傘安全模塊的引入，讓協(xié)議的結(jié)構(gòu)變得更加靈活，協(xié)議激勵進一步優(yōu)化，讓協(xié)議在安全上的治理上限進一步提高，也提出了更高的治理要求：

· 原有的 Aave 安全模塊全憑 Aave 排放來激勵，靈活性小，傘安全模塊則類似于 Eigenlayer 的 AVS 模式，是一種模塊化、可按資產(chǎn)類別、時間、容量進行自定義激勵的模塊

· 這也意味著 Aave 的風(fēng)險團隊除了資產(chǎn)規(guī)模、利率曲線、LTV 等風(fēng)險指標之外，又多了一個需要評估和制定的指標

三、方案落地的時間表和前提條件

ACI 表示，方案的落地將采取逐步的方式，根據(jù)不同的前提條件，分為三個階段（三個治理提案）來落地以上內(nèi)容。

階段一：質(zhì)押機制和 GHO 機制更改

· GHO 質(zhì)押只負責(zé) GHO 債務(wù)部分的壞賬擔(dān)保

· Aave 和 Aave – ETH 質(zhì)押模塊被更改為「遺留安全模塊」，在被替換前繼續(xù)發(fā)揮擔(dān)保功能，Aave 質(zhì)押的冷卻期設(shè)置為 0

前提條件：已達成

執(zhí)行時間：本提案獲取充分社區(qū)意見，且 Aave 的主要社區(qū)開發(fā)者 BGD Labs 批準了 Umbrella 升級之后

階段二：Aave 代幣功能更新，新經(jīng)濟模型逐步上線

· 結(jié)束質(zhì)押 Aave 獲得 GHO 利息

· 折扣功能 Anti-GHO 功能上線，質(zhì)押 Aave 可以獲得 Anti-GHO

· 關(guān)閉 Lend 兌換 Aave

前提條件：

· GHO 規(guī)模達到 1.75 億（目前 1 億左右）

· GHO 的二級流動性，能達到「1000 萬交易規(guī)模對價格影響小于 1%」，目前影響 GHO 價格達到 1% 的交易規(guī)模為 210 萬左右

階段三：Aave 費用開關(guān)激活，開啟回購

· 關(guān)閉傳統(tǒng)安全模塊

· 激活傘安全模塊的 aToken 模式，用戶可以以自己的存款為系統(tǒng)提供擔(dān)保，并將獲得額外的獎勵

· Aave 財務(wù)服務(wù)商通過治理開啟 Aave 的回購并分配給 Aave 質(zhì)押者，并逐漸實現(xiàn)自動化

前提條件：

· Aave 收入池過去 30 天內(nèi)的平均資產(chǎn)凈值，足以覆蓋 2 年現(xiàn)有服務(wù)提供商的開支

*目前 Aave 國庫中排除 Aave 代幣之外的總資資產(chǎn)約為 6700 萬美金（61% 為穩(wěn)定幣，25% 為以太坊，3% 為 BTC），而 Aave24 年全年開支約為 3500 萬美金左右（ACI 負責(zé)人給出的數(shù)據(jù)），若 25 年開支水平相近，兩年開支則為 7000 萬美金，考慮到 Aave 今年以來每周的收入基本上在 1-2 百萬美金，兩者已經(jīng)相當接近，大約在一個月內(nèi)就能達到該水平。

· Aave 協(xié)議近 90 天的年化收入，達到年初至今（原文如此）所有協(xié)議支出的 150%，包括 AAVE 的回購預(yù)算和傘安全模塊的支出

*預(yù)算由 Aave Finance 服務(wù)提供商每季度定義、撥款和調(diào)整。

總的來說，階段一已經(jīng)具備上線條件，階段二預(yù)計還要幾個月（具體要看流動性委員會對 GHO 的流動性預(yù)算和投入力度），階段三上線的時間則不太好預(yù)測，受到具體的預(yù)算方案、市場環(huán)境和收入等因素的影響，但考慮到目前 Aave 強勁的收入水平，到達標準并不算難。