在物理學(xué)中，三體問(wèn)題是一個(gè)經(jīng)典的動(dòng)力學(xué)問(wèn)題，指在引力作用下，如何精確預(yù)測(cè)三個(gè)質(zhì)量相近的天體在相互作用下的軌道和運(yùn)動(dòng)狀態(tài)，由于其高度的非線(xiàn)性和混沌性，目前無(wú)解。交易者和投資者也面臨一個(gè)“三體問(wèn)題”：地緣、經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的相互作用將使今年股票、債券、商品和貨幣的路徑評(píng)估比平常更加困難。
特朗普當(dāng)選給美國(guó)的政策制定帶來(lái)了不受歡迎、毫無(wú)規(guī)則的變量，從貿(mào)易到監(jiān)管到加密貨幣，一切都顯得難以預(yù)測(cè)。雖然美國(guó)消費(fèi)者表現(xiàn)繼續(xù)超出預(yù)期，支撐著這個(gè)世界最大的經(jīng)濟(jì)體，但其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況則遠(yuǎn)沒(méi)有那么穩(wěn)固。因此，彭博專(zhuān)欄作家Marcus Ashworth和Mark Gilbert對(duì)2025年的關(guān)鍵信息是：系緊安全帶，這將是一場(chǎng)過(guò)山車(chē)之旅。
2024年，美聯(lián)儲(chǔ)是“不叫的狗”，2025呢？
去年這個(gè)時(shí)候，期貨交易者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)用降息來(lái)避免經(jīng)濟(jì)衰退。然而，貨幣寬松并沒(méi)有像預(yù)期的那樣大規(guī)模出現(xiàn)。2023年也曾是如此，對(duì)降息的高期望被專(zhuān)注于抑制通脹的美聯(lián)儲(chǔ)打破了。那么，明年會(huì)有轉(zhuǎn)機(jī)嗎？
去年美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有如預(yù)期那樣大聲發(fā)聲，因?yàn)樗恍枰∶绹?guó)經(jīng)濟(jì)出人意料地強(qiáng)勁，市場(chǎng)對(duì)衰退的擔(dān)憂(yōu)消退了。美聯(lián)儲(chǔ)官員今年可能同樣保持安靜，又或者，特朗普2.0可能觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)更積極的政策響應(yīng)——無(wú)論是哪個(gè)方向都有可能。
全球股市創(chuàng)紀(jì)錄上漲，美股空頭投降
全球股市上個(gè)月達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的高點(diǎn)，2024年全年上漲了12%，市場(chǎng)資本總額接近128萬(wàn)億美元。蘋(píng)果公司（市值3.8萬(wàn)億美元，去年上漲31%）、英偉達(dá)（3.37萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)178%）、微軟（3.16萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)13%）、亞馬遜（2.33萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)46%）和Meta Platforms Inc（1.5萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)67%）等美國(guó)公司在對(duì)AI的炒作中大漲。日本、西班牙和香港等市場(chǎng)的基準(zhǔn)指數(shù)也都漲超14%。即便是此前停滯不前的德國(guó)DAX指數(shù)也上漲了19%。
在瘋狂的上漲中，一些著名的空頭“舉白旗投降”。上個(gè)月，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·羅森伯格（David Rosenberg）發(fā)出了“一只熊的哀嘆”，他已經(jīng)接受了事實(shí)，認(rèn)為雖然市場(chǎng)絕對(duì)是興奮的，但可能并不完全不合理。
在11月，摩根大通在連續(xù)兩年看空標(biāo)普500指數(shù)后，改為預(yù)測(cè)該基準(zhǔn)指數(shù)將錄得上漲，一直看空的首席全球市場(chǎng)策略師Marko Kolanovic于7月離開(kāi)了該公司。而就在一個(gè)月前，花旗集團(tuán)指出，空頭放棄了對(duì)標(biāo)普500指數(shù)期貨的看空押注，使投資者的持倉(cāng)呈現(xiàn)“完全單邊”。
即使人工智能的炒作過(guò)度了，今年想要押注市場(chǎng)轉(zhuǎn)跌仍然需要很大的勇氣。
特朗普的貨幣，其他人的問(wèn)題
彭博專(zhuān)欄文章分析稱(chēng)，很難知道今年美元的主要驅(qū)動(dòng)力是什么。可能是特朗普的言論與美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)之間的激烈較量——特朗普既抨擊了美元的強(qiáng)勢(shì)，又要求金磚國(guó)家忠于其優(yōu)勢(shì)。美國(guó)進(jìn)一步降息并非確定無(wú)疑；與此同時(shí)，世界其他地區(qū)將不得不在去年美元指數(shù)上漲6.5%的情況下自求多福。
美元大幅飆升，這對(duì)于需要通過(guò)貶值本國(guó)貨幣來(lái)購(gòu)買(mǎi)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品的資源貧乏國(guó)家來(lái)說(shuō)，“壓力山大”。隨著貿(mào)易關(guān)稅成為一個(gè)潛在的大問(wèn)題，他們的壓力從何緩解，仍然非常不明確。正如約翰·康納利（John Connally）在1971年擔(dān)任尼克松總統(tǒng)的財(cái)長(zhǎng)時(shí)所說(shuō)：“這是我們的貨幣，但這是你的問(wèn)題。”
統(tǒng)治一切的商品看起來(lái)卻很脆弱
如果只有一個(gè)指標(biāo)可以評(píng)估全球經(jīng)濟(jì)的整體狀況，那么油價(jià)將是最佳選擇。它通常取決于出現(xiàn)多少物流阻礙，或中國(guó)和印度等經(jīng)濟(jì)體的需求有多強(qiáng)。當(dāng)前的需求仍然非常強(qiáng)勁，但這目前并非最關(guān)鍵的因素。
一個(gè)新的決定性因素是來(lái)自美洲的壓倒性供應(yīng)，不僅僅是來(lái)自二疊紀(jì)盆地的頁(yè)巖壓裂，還包括來(lái)自南美的額外產(chǎn)量，包括巴西、圭亞那和委內(nèi)瑞拉。此外，中國(guó)轉(zhuǎn)向新能源汽車(chē)，以及大量增加核能和天然氣能源供應(yīng)，這可能永久性地改變了游戲規(guī)則。
中東地區(qū)的地緣政治局勢(shì)，以及烏克蘭和其他熱點(diǎn)地區(qū)，仍然是一個(gè)長(zhǎng)期的問(wèn)題。但是，歐佩克 未能使生產(chǎn)上限發(fā)揮作用，這意味著原油沒(méi)有可防守的界限。
通脹預(yù)期下降，還在戀戰(zhàn)嗎？
很多人可能認(rèn)為通脹已經(jīng)得到控制，央行應(yīng)該轉(zhuǎn)而更多地關(guān)注經(jīng)濟(jì)放緩。但其實(shí)，通脹問(wèn)題還沒(méi)完全解決。
掉期市場(chǎng)表明，歐洲央行可能沒(méi)有通脹問(wèn)題，但英國(guó)央行還有些難題需要解決。最引人注目的是，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)表現(xiàn)出色，美聯(lián)儲(chǔ)似乎并未面臨頑固價(jià)格問(wèn)題，但近年來(lái)的價(jià)格飆升是否已經(jīng)無(wú)可挽回地?fù)p害了美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)，還有待觀察。
比特幣的未來(lái)何在？
諾貝爾獎(jiǎng)獲得者經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼（Paul Krugman）上個(gè)月在Bluesky社交平臺(tái)發(fā)文說(shuō)，比特幣破10萬(wàn)，但即使15年過(guò)去了，仍然沒(méi)有合法用例。他說(shuō)得沒(méi)錯(cuò)，盡管近幾個(gè)月價(jià)格飆升，比特幣仍在尋找答案，目前它仍被視為騙子和洗錢(qián)者的游樂(lè)場(chǎng)。
比特幣接下來(lái)會(huì)怎樣？最近的比特幣價(jià)格跳漲至少有一個(gè)可識(shí)別的誘因：寄望于特朗普政府將對(duì)加密貨幣采取更寬松的態(tài)度。這種期望很可能在即將上任的證券交易委員會(huì)主席保羅·阿特金斯（Gary Gensler）的領(lǐng)導(dǎo)下得以實(shí)現(xiàn)。人們認(rèn)為他對(duì)加密市場(chǎng)的態(tài)度比他的前任更為友好，監(jiān)管環(huán)境幾乎肯定會(huì)變得不那么敵對(duì)。
然而，數(shù)字貨幣與任何資產(chǎn)之間都不存在聯(lián)系，這使得所有試圖預(yù)測(cè)比特幣價(jià)格的努力都變成徒勞之舉。
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