原文標(biāo)題： 《If Trump fired Powell, what would happen to crypto?》
整理 & 編譯：Patti，bitget交易平臺(tái)
近幾個(gè)月來，一種特定模式反復(fù)上演：美國總統(tǒng)唐納德·特朗普會(huì)采取一些客觀上對美國經(jīng)濟(jì)有害的舉措，隨后市場便會(huì)崩盤。見此情形，特朗普便會(huì)轉(zhuǎn)而向美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾施壓，要求其降低聯(lián)邦基金利率——即美聯(lián)儲(chǔ)向銀行放貸的利率。然而，態(tài)度強(qiáng)硬的鮑威爾會(huì)斷然拒絕，回應(yīng)道：“不行。”
特朗普希望降低利率，因?yàn)榇伺e相當(dāng)于向美國經(jīng)濟(jì)注入有效資金，能夠刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、提振市場。他認(rèn)為，這能讓自己顯得政績斐然。鮑威爾則希望遵循嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)來設(shè)定利率，以謹(jǐn)慎平衡美聯(lián)儲(chǔ)促進(jìn)就業(yè)最大化和維持物價(jià)穩(wěn)定的雙重使命。
此外，鮑威爾還致力于維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)不受政治壓力干預(yù)的獨(dú)立性，尤其是維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)在公眾眼中保持這種獨(dú)立性。若市場認(rèn)為美國中央銀行的獨(dú)立性已然喪失，美國國債的發(fā)行難度可能會(huì)加大。從根本層面而言，這意味著美國將不得不支付更高成本來借貸資金，進(jìn)而導(dǎo)致國力受損——而當(dāng)下這一問題尤為嚴(yán)峻，因?yàn)槊绹驯池?fù)高達(dá)30萬億美元的巨額債務(wù)，且需定期進(jìn)行再融資。
倘若因市場對美國政府失去信任，美國被迫以更高利率進(jìn)行再融資，那么利息成本將吞噬更大比例的GDP。用時(shí)下流行的話說，美國將陷入困境。
上述博弈一直持續(xù)至今。上周，特朗普多次暗示有意解雇鮑威爾，而市場對此反應(yīng)不佳。周一，特朗普在社交平臺(tái)Truth Social上抨擊鮑威爾為“徹頭徹尾的失敗者”，此舉引發(fā)市場崩盤。作為回應(yīng)，據(jù)報(bào)道，美國財(cái)政部長斯科特·貝森特已向特朗普表達(dá)了對解雇鮑威爾這一風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。目前看來，特朗普似乎已有所妥協(xié)，于周二表示不會(huì)解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席。
然而，這一過程更像是一個(gè)不斷惡化的螺旋，許多市場觀察人士都在等待下一場危機(jī)爆發(fā)。這不禁引發(fā)一個(gè)問題：倘若特朗普真的按捺不住沖動(dòng)，執(zhí)意罷免鮑威爾，將會(huì)帶來怎樣的后果？尤其是，這會(huì)對加密貨幣行業(yè)產(chǎn)生何種影響？
挑戰(zhàn)美聯(lián)儲(chǔ)權(quán)威
需要指出的是，總統(tǒng)本不應(yīng)有權(quán)隨意解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席。1913年《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》第十條規(guī)定：“每位美聯(lián)儲(chǔ)理事的任期為十四年，自其前任任期屆滿之日起算，除非總統(tǒng)以合理事由提前將其免職。”
這種措辭看似模糊，但在1935年的“漢弗萊遺囑執(zhí)行人訴美國”一案中，最高法院裁定，憲法并未賦予總統(tǒng)“不受限制的免職權(quán)”，因此總統(tǒng)的免職權(quán)受到法律條文的限制。
這項(xiàng)裁決確立了“獨(dú)立機(jī)構(gòu)”的概念，這些機(jī)構(gòu)雖隸屬于行政分支，卻擁有獨(dú)立職權(quán)。盡管包括美國證券交易委員會(huì)（SEC）、商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）和聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)均具備這一特征，但美聯(lián)儲(chǔ)的重要性無可比擬。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家很少關(guān)注央行政治控制的問題。政客的激勵(lì)往往著眼于短期，其決策周期通常以年或選舉周期為單位。這種傾向使他們更傾向于推行短期見效的政策，而直接向經(jīng)濟(jì)注入資金無疑是最純粹的短期主義手段。然而，財(cái)政與貨幣政策是門精細(xì)的藝術(shù)，往往涉及艱難的政策抉擇。
一個(gè)典型案例是，理查德·尼克松曾在1972年大選前向時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席阿瑟·伯恩斯施壓，要求其推行擴(kuò)張性貨幣政策，以提升自身連任幾率。尼克松確實(shí)以壓倒性優(yōu)勢贏得選舉，但隨之而來的卻是災(zāi)難性的“滯脹”——經(jīng)濟(jì)停滯與通貨膨脹并存，重創(chuàng)美國經(jīng)濟(jì)長達(dá)十年，其影響至今仍在部分空心化產(chǎn)業(yè)中延續(xù)。
與之形成鮮明對比的是，保羅·沃爾克在經(jīng)歷滯脹危機(jī)后，于1979年至1987年間實(shí)施了一系列激進(jìn)的加息舉措，引發(fā)了“沃爾克沖擊”，導(dǎo)致多輪痛苦的經(jīng)濟(jì)衰退。然而，這一政策最終成功扼制了通脹，為20世紀(jì)90年代的經(jīng)濟(jì)繁榮奠定了基礎(chǔ)，也成就了比爾·克林頓的卓越財(cái)政政策。
這些抉擇絕非政客所能為，未來亦無政客敢為。這正是癥結(jié)所在——經(jīng)濟(jì)學(xué)家，以及至關(guān)重要的市場參與者，均堅(jiān)信美聯(lián)儲(chǔ)必須保持獨(dú)立，否則美國社會(huì)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)架構(gòu)都將面臨崩潰風(fēng)險(xiǎn)。這絕非危言聳聽——魏瑪?shù)聡⒈勇≈髁x時(shí)期的阿根廷以及委內(nèi)瑞拉等受政治控制的央行，均曾遭遇惡性通脹，導(dǎo)致國家陷入多代人的地緣政治衰退，甚至出現(xiàn)民眾食不果腹、以鼠為食的慘狀，更助長了阿道夫·希特勒這樣的獨(dú)裁者崛起。
若特朗普欲解雇鮑威爾，他首先需推翻“漢弗萊遺囑執(zhí)行人”案的先例。考慮到當(dāng)前最高法院的構(gòu)成，許多法律學(xué)者認(rèn)為這并非不可能。然而，一旦越過這條“盧比孔河”，便意味著總統(tǒng)將擁有全面法律權(quán)力，可任意指揮包括美聯(lián)儲(chǔ)主席在內(nèi)的所有行政官員。多數(shù)人認(rèn)為，這將導(dǎo)致災(zāi)難性后果。
但無論結(jié)局如何，這都將是對加密貨幣的一次考驗(yàn)。比特幣白皮書最初的目標(biāo)是消除金融交易中“作為可信第三方的金融機(jī)構(gòu)”的中間環(huán)節(jié)。若美聯(lián)儲(chǔ)失守，美國貨幣政策脫離理性判斷，加密貨幣早期所倡導(dǎo)的“去中心化”理念將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。
特朗普近期已引發(fā)資本外逃，投資者紛紛尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)。傳統(tǒng)上，危機(jī)爆發(fā)時(shí)，精明的投資者會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為美國國債，視其為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。然而，這種觀念或許已過時(shí)。在關(guān)稅危機(jī)最嚴(yán)峻時(shí)，十年期國債收益率一度逼近5%，至今仍未完全回落至此前低位。若特朗普真的摧毀美聯(lián)儲(chǔ)，當(dāng)前的資本外流規(guī)模將如小巫見大巫，資金可能大規(guī)模涌入加密貨幣領(lǐng)域。
注：特朗普抨擊鮑威爾，直斥其為“遲鈍先生”
歷史上，比特幣價(jià)格與納斯達(dá)克指數(shù)高度相關(guān)（盡管波動(dòng)幅度更大）。然而，自關(guān)稅危機(jī)爆發(fā)以來，盡管美國證券價(jià)格持續(xù)低迷，比特幣價(jià)格卻奇跡般地開始飆升。這引發(fā)了一些猜測：我們是否正在見證預(yù)言已久的“脫鉤”現(xiàn)象——加密資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)其原始使命，擺脫與中心化資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)，獨(dú)立運(yùn)行？
我們無法斷言這一趨勢是否會(huì)持續(xù)，但若特朗普真的罷免鮑威爾，答案將很快揭曉。
剛出油鍋，又入火海
當(dāng)然，從宏觀歷史視角看，全球性崩潰對加密貨幣而言絕非全然利好，這場危機(jī)也將給多個(gè)領(lǐng)域帶來顯著沖擊。首當(dāng)其沖的，是穩(wěn)定幣將幾乎立即面臨嚴(yán)峻后果。
過去十年中，兩種以美元計(jì)價(jià)的穩(wěn)定幣——USDC和Tether的USDT——主導(dǎo)了市場。其發(fā)行方Circle和Tether不僅是重要的系統(tǒng)性機(jī)構(gòu)，也是美國國債的主要買家，而國債正是其穩(wěn)定幣儲(chǔ)備資產(chǎn)的核心構(gòu)成。
美聯(lián)儲(chǔ)若陷入危機(jī)，最直接的后果之一便是美國國債違約風(fēng)險(xiǎn)陡增。經(jīng)濟(jì)學(xué)家Noah Smith曾推測，特朗普可能試圖通過“債務(wù)重組”來應(yīng)對美國的主權(quán)債務(wù)問題：
“我懷疑特朗普會(huì)采取他在商業(yè)領(lǐng)域慣用的手段——當(dāng)債務(wù)無法償還時(shí)，他會(huì)尋求低價(jià)救助；若救助無望，則直接宣布破產(chǎn)。”
事實(shí)上，特朗普本人也曾在今年2月暗示過這種可能性，他聲稱可能通過某種“技術(shù)性操作”來削減債務(wù)規(guī)模：
“美國國債確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)成為一個(gè)有趣的問題……或許其中許多債務(wù)根本‘不算數(shù)’。換句話說，部分債務(wù)可能存在欺詐性，因此實(shí)際債務(wù)規(guī)模可能比我們想象的更低。”
若美國發(fā)生主權(quán)債務(wù)違約，Circle和Tether持有的國債儲(chǔ)備價(jià)值將直接縮水，導(dǎo)致穩(wěn)定幣抵押品不足，進(jìn)而可能引發(fā)擠兌潮。盡管市場最終可能企穩(wěn)，但若事態(tài)惡化，主流穩(wěn)定幣的崩潰或?qū)㈦y以避免。
這一沖擊將產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)：以穩(wěn)定幣為抵押品的智能合約將被迫清算頭寸，恐慌情緒將蔓延至整個(gè)加密貨幣市場。
然而，這種技術(shù)性后果或許比美聯(lián)儲(chǔ)危機(jī)引發(fā)的政治代價(jià)更為“溫和”。畢竟，對加密貨幣市場而言，國債并非唯一的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位已持續(xù)數(shù)十年，其背后有著堅(jiān)實(shí)的邏輯支撐——美元的相對強(qiáng)勢與穩(wěn)定性使其成為國際貿(mào)易結(jié)算的首選。然而，若支撐美元的美國政府信用不再穩(wěn)固，這一格局或?qū)l(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。
隨著更多國際貿(mào)易以歐元或人民幣計(jì)價(jià)，歐盟與中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)將獲得更大權(quán)限，得以通過加密貨幣渠道監(jiān)控法幣流動(dòng)。一位不愿具名的知名加密貨幣行業(yè)律師直言：
“我認(rèn)為中國將填補(bǔ)部分市場空白，歐盟也將占據(jù)其余大部分份額。但無論是中國共產(chǎn)黨的嚴(yán)格監(jiān)管，還是歐盟基于不同目標(biāo)的過度干預(yù)，對加密貨幣行業(yè)而言都絕非利好。這種局面令人擔(dān)憂。”
在此背景下，市場資金可能轉(zhuǎn)向無抵押的原生加密資產(chǎn)，但此類資產(chǎn)在現(xiàn)實(shí)世界大規(guī)模交易中幾乎毫無應(yīng)用先例。更可能的情況是，穩(wěn)定幣危機(jī)將使正處于上升期的加密貨幣行業(yè)陷入長期停滯。
最終，沒人能預(yù)知特朗普是否會(huì)解雇鮑威爾，甚至沒人能確定他是否真有此權(quán)。同樣，沒人能預(yù)判其決策將引發(fā)何種連鎖反應(yīng)。但正如阿根廷的一只蝴蝶振翅可能引發(fā)布拉格的一場龍卷風(fēng)，特朗普在白宮西翼的每一句“低語”，都可能永久改變區(qū)塊鏈行業(yè)的命運(yùn)——或?yàn)槠湔蛄钇浔浪?/p>
無論我們是否愿意，這場風(fēng)暴已無法回避。
我們只能共赴這場未知的旅程。
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