一家曾經(jīng)經(jīng)營情侶酒店的公司，如今將自己定位為日本通往比特幣的門戶，這其中蘊含著獨特的日本特色。

Metaplanet 從酒店業(yè)轉(zhuǎn)型為持有數(shù)字資產(chǎn)的旅程，讀起來就像一部董事會驚悚片——主角從房門鑰匙換成了私鑰。

在短短一年多時間里，Metaplanet 從一家陷入困境的酒店公司，轉(zhuǎn)變?yōu)?strong>亞洲最大的比特幣持有的上市公司，并在全球排名第 11 位。

雖然新聞頭條聚焦于比特幣的購買，但故事的真正核心在于一家傳統(tǒng)日本公司如何應(yīng)對監(jiān)管限制、股東懷疑和市場波動，執(zhí)行了可能是近年最大膽的企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

起源：一家尋找目標的公司

Metaplanet 的故事并非始于宏偉的抱負，而是平凡的現(xiàn)實。作為一家酒店公司，它在日本各地經(jīng)營酒店。

商業(yè)模式很簡單：提供住宿、收取收入、然后循環(huán)往復(fù)。

即沒有革命性，也沒有突破性。

只是日本企業(yè)幾十年來一直擅長的那種穩(wěn)定、可預(yù)測的生意。

然而，公司的財務(wù)表現(xiàn)卻講述了一個不同的故事。Metaplanet 的股價長期低迷，酒店資產(chǎn)表現(xiàn)不佳，管理層在尋找新的方向。到 2024 年初，這家公司已經(jīng)到了重塑的時機。

西蒙·格羅維奇（Simon Gerovich），一位投資銀行老將，帶著一個對酒店客人來說看似荒誕的愿景加入了 Metaplanet：將公司轉(zhuǎn)變?yōu)槿毡镜?MicroStrategy。

比特幣的覺醒

Metaplanet 的比特幣之旅始于 2024 年 5 月，當時公司宣布首次購買了 117.7 枚比特幣，價值約 720 萬美元。這是一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以企業(yè)宣言般的莊重態(tài)度宣布。

公司采用了所謂的“比特幣儲備戰(zhàn)略”，將加密貨幣定位為其企業(yè)主要儲備資產(chǎn)。這一決定伴隨著公司運營和理念的全面重組。

他們現(xiàn)在擁有的比特幣比薩爾瓦多還多。

想想看，一家日本酒店公司擁有的比特幣比一個將比特幣定為法定貨幣的國家還多。

自首次購買以來，Metaplanet 在比特幣積累方面一直非常穩(wěn)定：

• 2024 年 5 月：額外購買 23.35 枚比特幣

• 2024 年 7 月：再次購入 20.381 枚比特幣

• 2024 年 8 月：增持 21.88 枚比特幣

• 2024 年 9 月：多次購買，總計超過 100 枚比特幣

• 2024 年 12 月：持倉達到 1,762 枚比特幣（開始認真對待）

• 2025 年第一季度：三個月內(nèi)增持 5,034 枚比特幣（徹底發(fā)力）

• 2025 年 5 月：在購買 1,241 枚比特幣后，持有量達到 6,796 枚

他們的平均成本？每枚比特幣約 89,492 美元?？紤]到現(xiàn)在的價格，這個時機相當不錯。

Metaplanet 現(xiàn)已成為日本最大的企業(yè)比特幣持有者，也是全球上市企業(yè)中最重要的比特幣持有者之一。

2024 年比特幣價格的上漲意味著 Metaplanet 的持倉價值大幅增加，帶來的未實現(xiàn)收益遠遠超過了其傳統(tǒng)的酒店收入。

2025 年第一季度數(shù)據(jù)

• 創(chuàng)紀錄的營業(yè)利潤：8.77 億日元的收入帶來了 5.92 億日元的利潤

• 比特幣創(chuàng)收：通過期權(quán)溢價收獲 7.7 億日元（占總收入的 88%）

• 酒店運營收入：僅 1.04 億日元（占收入的 12%）

• 比特幣持有量：6,796 枚（2024 年底為 1,762 枚）

• 未實現(xiàn)比特幣損失：第一季度為 74 億日元，但到 5 月 12 日逆轉(zhuǎn)為 135 億日元的收益

什么是比特幣創(chuàng)收？簡單來說，他們出售以現(xiàn)金擔保的比特幣看跌期權(quán)，收取溢價，同時在期權(quán)被執(zhí)行時以較低價格購買更多比特幣。

他們的股價？自開啟比特幣之旅以來上漲了 3000%。與此同時，傳統(tǒng)酒店股可能還在努力從 2020 年的低谷中恢復(fù)。

雖然比特幣本身在此期間表現(xiàn)良好，但 Metaplanet 超過 3000% 的漲幅遠遠超過了比特幣的回報，這表明投資者愿意為以下因素支付溢價：

• 他們的創(chuàng)新融資機制

• “BTC 收益率”戰(zhàn)略的執(zhí)行

• 在日本監(jiān)管框架內(nèi)獲得比特幣敞口的機會

• 公司放大比特幣敞口的能力

錢從哪里來？

讓我們簡單說明。

1. 動態(tài)執(zhí)行價認股權(quán)證（精妙之處）

• 他們向投資者出售 2.1 億份“認股權(quán)證”

• 這些權(quán)證只有在 Metaplanet 股價上漲時才會轉(zhuǎn)為股份

• 結(jié)果：只有在所有人都賺錢時才會稀釋股東

• 他們以這種方式籌集了 766 億日元，且沒有以低于市場價的價格發(fā)行

2. 零息債券（免費資金）

• 他們借錢且支付 0% 的利息

• 為什么有人愿意免費借錢？因為如果比特幣大漲，他們有潛在的上漲空間

• 最新消息：以 0% 的利息借入了 36 億日元

3. 比特幣創(chuàng)收（讓比特幣自己賺錢）

• 他們出售比特幣的“保險”（以現(xiàn)金擔保的看跌期權(quán)）。

• 如果比特幣暴跌，他們被迫買入更多（這正是他們想要的）。

• 如果比特幣沒有暴跌，他們保留期權(quán)溢價。

• 2025 年第一季度，88% 的收入來自這一策略。

4. 酒店業(yè)務(wù)現(xiàn)金流

• 他們?nèi)該碛幸恍┚频?，每季度產(chǎn)生 1.04 億日元的收入。

• 所有這些現(xiàn)金直接用于購買比特幣。

正反饋循環(huán)

1. 用籌集的資金購買比特幣。

2. 比特幣價格上漲 → 股價上漲。

3. 股價高漲 → 可以出售更多權(quán)證。

4. 用權(quán)證資金購買更多比特幣。

5. 重復(fù)上述過程。

為什么這行得通？

• 他們只在股價上漲時發(fā)行新股（權(quán)證）。

• 他們以零利息借錢（零息債券）。

• 他們從比特幣的波動中賺錢（期權(quán)交易）。

• 一切都反饋到購買更多比特幣的循環(huán)中。

如果比特幣暴跌且股價下跌，整個機制將停止運作。沒人會購買權(quán)證，債券變得難以出售，他們也無法為更多比特幣購買提供資金。

當被問及股價擔憂時，格羅維奇的回應(yīng)是：“我們才剛剛開始?！?nbsp;鑒于他們目前的持股量已超過整個國家，其信心之強毋庸置疑。

Metaplanet 還宣布計劃向 EVO FUND 發(fā)行另一筆 2100 萬美元的債券。這是他們至今的第 14 次債券發(fā)行。這些債券？自然是零利息的，因為誰還需要這種收益，當你有比特幣的時候？

公司正在佛羅里達成立全資子公司 Metaplanet Treasury Corp，計劃籌集 2.5 億美元，以擴大其在日本以外的比特幣購買能力。顯然，一個國家已經(jīng)不足以滿足他們的購買欲望。

與 MicroStrategy 的比較

Metaplanet 并沒有進行對沖操作。他們不是 50% 的比特幣、50% 的酒店的策略，而是全力押注于橙色貨幣（比特幣）戰(zhàn)略。他們的整個商業(yè)模式現(xiàn)在是：

1. 籌集資金

2. 購買比特幣

3. 從比特幣波動中創(chuàng)收

4. 重復(fù)上述過程

Metaplanet 的策略顯然受到 MicroStrategy 在邁克爾·塞勒（Michael Saylor）領(lǐng)導(dǎo)下的轉(zhuǎn)型啟發(fā)。然而，這家日本公司在不同的監(jiān)管和文化環(huán)境中運營，這既帶來了機會也帶來了限制。

Metaplanet 引入了他們自己的關(guān)鍵績效指標（KPI），稱為“BTC 收益率”——衡量每股比特幣持有量隨時間增長的情況。2025 年第一季度顯示出 170% 的 BTC 收益率。這意味著，盡管公司發(fā)行了更多股票，但股東每股持有的比特幣數(shù)量卻增加了 170%。

相比之下，Metaplanet 在 3 個月內(nèi)實現(xiàn)的成就，MicroStrategy 用了 19 個月才完成。他們的市場凈資產(chǎn)價值增長速度比 MicroStrategy 快了 3.8 倍。

與 MicroStrategy 不同，MicroStrategy 受益于成熟的美國資本市場和復(fù)雜的可轉(zhuǎn)換債券市場，而 Metaplanet 必須應(yīng)對日本較為保守的金融環(huán)境。日本的企業(yè)債券市場發(fā)展不足，散戶投資者對杠桿比特幣投資的興趣可能更為有限。

Metaplanet 還受益于在日本市場率先布局。作為日本上市企業(yè)中主要的比特幣代理，它吸引了國內(nèi)外尋求日本比特幣敞口的資本。

公司的酒店業(yè)務(wù)背景也提供了一個敘事緩沖。不像純粹的比特幣公司，Metaplanet 保留了運營業(yè)務(wù)，理論上可以在比特幣策略失敗時支撐公司。這可能為更保守的投資者提供一些安慰。

我們的觀點

Metaplanet 的轉(zhuǎn)型代表了數(shù)字時代企業(yè)演變的深刻意義。這是一家意識到傳統(tǒng)商業(yè)模式即將過時的公司，果斷對一個新興資產(chǎn)類別下了激進的賭注。

Metaplanet 本質(zhì)上拿起了 MicroStrategy 的劇本，并針對日本市場進行了優(yōu)化。MicroStrategy 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，而 Metaplanet 開創(chuàng)了動態(tài)執(zhí)行價認股權(quán)證，只有在股價上漲時才會稀釋股東。結(jié)果如何？一個更高效的比特幣積累引擎，并受到日本監(jiān)管優(yōu)勢的青睞。

這種大膽令人矚目。大多數(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)型涉及漸進式變化——零售商轉(zhuǎn)向線上，媒體公司擁抱流媒體。而 Metaplanet 徹底放棄了其核心競爭力，將公司押注于一項成立時尚不存在的資產(chǎn)。

這一策略的成敗很大程度上取決于比特幣的長期軌跡。如果比特幣繼續(xù)被機構(gòu)和政府采用，Metaplanet 的早期定位可能被證明是有遠見的。該公司本質(zhì)上將轉(zhuǎn)型為一家利用比特幣普及率的杠桿公司。

如果比特幣停滯或面臨監(jiān)管打壓，Metaplanet 的策略可能帶來災(zāi)難性后果。公司將只剩下一個萎縮的酒店業(yè)務(wù)，其加密貨幣持有量也將面臨巨額未實現(xiàn)損失。

可以肯定的是，Metaplanet 為企業(yè)采用比特幣創(chuàng)造了一個模板，其他公司將對其進行研究——無論是作為啟發(fā)還是警示。在傳統(tǒng)商業(yè)模式不斷被顛覆的世界中，或許最理性的策略是完全擁抱這種顛覆。

有時候，生存需要的不僅僅是適應(yīng)，而是徹底的蛻變。Metaplanet 的管理層押注比特幣代表了價值存儲的未來。時間將證明他們是高瞻遠矚還是魯莽行事。

但在一個停滯不前往往意味著倒退的時代，一家公司敢于冒著一切風險堅持自己的信念，有種令人欽佩的勇氣。這種轉(zhuǎn)型是通向繁榮還是危險，仍然是當今日本最引人入勝的企業(yè)故事

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