2025年一季度，中國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)繼續(xù)在多重挑戰(zhàn)中前行。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜，資本市場(chǎng)波動(dòng)頻繁，利率中樞持續(xù)下行，最新行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，近半數(shù)壽險(xiǎn)公司綜合投資收益率處于低位，甚至出現(xiàn)負(fù)值。如何提升投資效率、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，成為亟待解決的問題。
在這一背景下，部分中小型險(xiǎn)企通過策略調(diào)整，試圖在結(jié)構(gòu)性困局中尋求突破，其中，海保人壽的逆勢(shì)上漲頗具研究?jī)r(jià)值。2025年一季度，其綜合投資收益率0.96%，在行業(yè)中位列第11位，較上一年提升59位。作為一家總部設(shè)在海南、體量尚小的壽險(xiǎn)公司，海保人壽通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和資產(chǎn)配置優(yōu)化，展現(xiàn)出中小險(xiǎn)企在復(fù)雜周期中尋求突破的另一種路徑。
自2018年成立以來，海保人壽的發(fā)展就面臨多重挑戰(zhàn)，地理位置相對(duì)邊緣、人才集聚效應(yīng)不明顯、業(yè)務(wù)輻射能力偏弱……如何在資源受限的前提下提升經(jīng)營(yíng)效能，始終是擺在其管理層面前的核心課題。近年來，隨著股東結(jié)構(gòu)調(diào)整和高層人事變動(dòng)，該險(xiǎn)企的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐明顯加快，尤其在投資業(yè)務(wù)上的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，成為本輪轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵突破口。
行業(yè)承壓，投資端博弈加劇
保險(xiǎn)資金作為典型的“長(zhǎng)期資金”，一向在資本市場(chǎng)中扮演重要角色。但近年來，低利率周期持續(xù)壓縮保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)端收益空間。根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年我國(guó)壽險(xiǎn)公司平均綜合投資收益率不足1%，而其中逾三成公司投資收益為負(fù)。多家業(yè)內(nèi)分析機(jī)構(gòu)指出，保險(xiǎn)資金在固收市場(chǎng)的配置空間受限，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大，不少公司出現(xiàn)了“資產(chǎn)荒”。
在此背景下，如何進(jìn)行精細(xì)化資產(chǎn)負(fù)債管理、提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，成為保險(xiǎn)公司投資部門的工作重心。海保人壽一季度將高股息藍(lán)籌股、優(yōu)質(zhì)REITs等資產(chǎn)作為重要配置方向，通過動(dòng)態(tài)久期管理與風(fēng)險(xiǎn)敞口控制，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)端收益的相對(duì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。據(jù)披露，其一季度財(cái)務(wù)投資收益率為0.98%，高于行業(yè)中位數(shù)，排名行業(yè)第31位，較上一年提升40位，反映出其資產(chǎn)配置策略的改善效應(yīng)。
從防守到調(diào)優(yōu)：中小險(xiǎn)企的轉(zhuǎn)型路徑
海保人壽當(dāng)前的投資業(yè)績(jī)，是長(zhǎng)期計(jì)劃的結(jié)果。其早在2022年便著手調(diào)整戰(zhàn)略方向：一方面通過引入專業(yè)投資人才、剝離高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，清理歷史浮虧包袱;另一方面在負(fù)債端推動(dòng)渠道優(yōu)化與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，提升保障型業(yè)務(wù)占比，為投資端爭(zhēng)取更多久期和靈活度。
2023年，海保人壽在深圳設(shè)立首家島外分支機(jī)構(gòu)，試圖打破地域發(fā)展瓶頸，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)外擴(kuò)。分公司開業(yè)四個(gè)月，期交業(yè)務(wù)突破億元，為其帶來超過5000萬元資本增量。與此同時(shí)，海保人壽全年期交占比由14%提升至45%，新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)超過400%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化為投資端提供了更穩(wěn)定的負(fù)債支持，從而形成了資產(chǎn)負(fù)債端的正向聯(lián)動(dòng)。
回歸長(zhǎng)期視角：投資不僅是“賺收益”
值得注意的是，海保人壽在本輪投資策略調(diào)整中并未片面追求短期收益，而是聚焦長(zhǎng)期價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)可控性。在固定收益投資方面，強(qiáng)調(diào)信用篩選機(jī)制，不做信用下沉;在權(quán)益配置方面，重點(diǎn)關(guān)注具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)分紅能力的行業(yè)龍頭;在REITs投資上，偏向底層資產(chǎn)穩(wěn)健、現(xiàn)金流穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施和民生類項(xiàng)目。
這類投資思路與監(jiān)管倡導(dǎo)的“保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提升直接融資比重”的方向基本一致。海保人壽一季度增配了倉(cāng)儲(chǔ)物流、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施類REITs，并持續(xù)提高新基建、高端制造、綠色能源等方向的投資占比。雖然這類資產(chǎn)短期流動(dòng)性相對(duì)較低，但有助于提升組合的穩(wěn)定性與政策匹配度。
小體量、大命題：海保人壽的現(xiàn)實(shí)考題
從規(guī)模上看，海保人壽仍屬體量偏小的險(xiǎn)企，在資源調(diào)配、品牌影響力、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力方面尚有差距。2024年其全年總規(guī)模保費(fèi)為15.58億元，約為大型壽險(xiǎn)公司同期的一個(gè)零頭，但顯而易見的是，海保人壽正試圖以差異化的經(jīng)營(yíng)思路開拓新的增長(zhǎng)空間。
在償付能力方面，截至2025年一季度末，海保人壽綜合償付能力達(dá)160.14%，保持在監(jiān)管認(rèn)可的合理區(qū)間。其管理層亦提出要加速實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，建立穩(wěn)定的盈利模式。這不僅取決于投資收益的可持續(xù)性，更關(guān)乎業(yè)務(wù)模式的成熟度和客戶粘性的提升，如何在有限的資源與市場(chǎng)中探索突破路徑，正是海保人壽與其他中小險(xiǎn)企所面臨的共性命題。
保險(xiǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，從來不是一場(chǎng)短跑。在市場(chǎng)資源日益向頭部公司集中的行業(yè)格局下，如何在夾縫中尋找發(fā)展空間，需要的是更強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性與策略聚焦。從近期一系列數(shù)據(jù)來看，海保人壽正在通過務(wù)實(shí)調(diào)整和長(zhǎng)期投入，為自身的可持續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。這家中國(guó)最南端的壽險(xiǎn)公司能否延續(xù)當(dāng)前的增長(zhǎng)勢(shì)頭，還需接受更多周期和市場(chǎng)波動(dòng)的考驗(yàn)。
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