周五美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，由于特朗普政府進(jìn)口關(guān)稅的不確定性，全美5月份的就業(yè)增長(zhǎng)有所放緩，但穩(wěn)健的工資增長(zhǎng)應(yīng)能使經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張保持正軌，并可能使美聯(lián)儲(chǔ)推遲恢復(fù)降息。
數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再次施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息，然而市場(chǎng)定價(jià)顯示，今年美聯(lián)儲(chǔ)的政策空間依然相對(duì)有限。
非農(nóng)數(shù)據(jù)暗藏隱患
在周三公布的ADP私營(yíng)就業(yè)數(shù)據(jù)降至兩年低位后，政府版的就業(yè)指標(biāo)——非農(nóng)就業(yè)報(bào)告依然表現(xiàn)穩(wěn)定。
5月新增就業(yè)崗位13.9萬(wàn)個(gè)，好于市場(chǎng)預(yù)期的12.5萬(wàn)個(gè)。
分部門(mén)看，醫(yī)療部門(mén)貢獻(xiàn)了6.2萬(wàn)個(gè)新工作崗位，休閑和酒店行業(yè)新雇傭了4.8萬(wàn)名員工，這兩個(gè)行業(yè)創(chuàng)造了上月近80%的職位。相比之下，制造業(yè)、零售業(yè)、政府的就業(yè)人數(shù)有所下降。
失業(yè)率連續(xù)第三個(gè)月穩(wěn)定在4.2%，因?yàn)?2.5萬(wàn)人退出勞動(dòng)力市場(chǎng)，這表明對(duì)就業(yè)市場(chǎng)缺乏信心。調(diào)查顯示，消費(fèi)者對(duì)在被解雇的情況下找到工作的前景不太樂(lè)觀。小時(shí)工資大幅增長(zhǎng)0.4%，超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)測(cè)，同比增長(zhǎng)率為3.9%，略高于美聯(lián)儲(chǔ)的可持續(xù)通脹預(yù)期薪資增速3.7%。
值得注意的是，前兩個(gè)月數(shù)據(jù)被大幅下修，這是貿(mào)易戰(zhàn)醞釀并開(kāi)始的階段，可能顯示作為經(jīng)濟(jì)基石的有彈性的美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)開(kāi)始被沖擊。4月份的就業(yè)增長(zhǎng)減少了3萬(wàn)人，降至14.7萬(wàn)人，3月份的就業(yè)增幅減少了6.5萬(wàn)至12萬(wàn)人。這樣，近三個(gè)月的平均新增就業(yè)人數(shù)從1月份的23.2萬(wàn)人放緩至13.5萬(wàn)人。
報(bào)告中還有其他貿(mào)易戰(zhàn)壓力的跡象。目前全美有724萬(wàn)人表示處于失業(yè)狀態(tài)，這是自2021年美國(guó)擺脫疫情以來(lái)的最高水平。勞動(dòng)力參與率從4月份的62.6%降至62.4%，下降主要發(fā)生在黃金年齡段。就業(yè)人口比被視為衡量經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造就業(yè)能力的指標(biāo)，從4月份的60.0%降至59.7%。摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蓋本（Michael Gapen）表示：“這可能是由于移民政策的‘寒蟬效應(yīng)’。在一定程度上解釋了參與率下降的原因。”
就業(yè)研究機(jī)構(gòu)Employ America執(zhí)行董事阿瑪納斯（Skanda Amarnath）表示：“如果不是勞動(dòng)參與率下降，失業(yè)率將上升到4.3%。參與率下降掩蓋了5月份就業(yè)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的邊際惡化。”
展望未來(lái)，外界依然關(guān)注美國(guó)貿(mào)易談判進(jìn)展。蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德森（Scott Anderson）在回復(fù)第一財(cái)經(jīng)記者郵件提問(wèn)時(shí)表示，“勞動(dòng)力市場(chǎng)彈性的表面裂縫現(xiàn)在開(kāi)始顯現(xiàn)，關(guān)稅不確定性和政府支出削減持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)報(bào)告必然會(huì)越糟糕。”
特朗普再施壓
在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再次喊話(huà)美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率100個(gè)基點(diǎn)，并稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是一場(chǎng)“災(zāi)難”。“如果美聯(lián)儲(chǔ)放松貨幣政策，將大大降低即將到期的債務(wù)的長(zhǎng)期和短期利率。 現(xiàn)在幾乎沒(méi)有通貨膨脹 ，即使通貨膨脹真的回來(lái)了，美聯(lián)儲(chǔ)也可以再次加息。”
美聯(lián)儲(chǔ)官員從去年12月開(kāi)始停止降息，目前基準(zhǔn)利率維持在4.25%至4.5%之間，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)FOMC將這一水平描述為“適度限制”。
白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席米蘭（Stephan Miran）周五也表示，通脹表現(xiàn)得相當(dāng)好，沒(méi)有任何證據(jù)表明通脹（或）通脹威脅正在重新出現(xiàn)。他解釋說(shuō)，政府的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)擁有將利率降至接近3%的空間，這就是中性利率的位置。
目前華爾街和美聯(lián)儲(chǔ)爭(zhēng)議的焦點(diǎn)之一是關(guān)稅引發(fā)的通脹是一次性的還是階段性的。作為美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鴿派代表，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒本周早些時(shí)候表示，他認(rèn)為關(guān)稅對(duì)通脹的提振是價(jià)格水平的“一次性”上漲，這會(huì)推高通脹，但只是在短時(shí)間內(nèi)。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今年晚些時(shí)候能夠降息。
“薩姆規(guī)則”提出者，New Century Advisors首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩姆（Claudia Sahm）態(tài)度謹(jǐn)慎，她認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部大部分人士不會(huì)像沃勒那樣很快放棄對(duì)通脹的警惕。在過(guò)去兩個(gè)月里，關(guān)稅政策一直搖擺不定，特朗普的一些關(guān)稅現(xiàn)在正在接受法院審查。“我們正處于一個(gè)非常不尋常的政策環(huán)境中，周?chē)写罅康牟淮_定性，所以任何人的預(yù)測(cè)能力都是值得懷疑的，”她補(bǔ)充道，鑒于前景模糊和出錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在有證據(jù)表明通脹是暫時(shí)的之前不會(huì)采取行動(dòng)，而這一證據(jù)可能還需要幾個(gè)月的時(shí)間。
聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月和12月降息。美聯(lián)儲(chǔ)3月公布的中值預(yù)測(cè)也是今年將降息兩次。按照日程安排，F(xiàn)OMC將在6月17日至18日的下次會(huì)議上更新這一預(yù)測(cè)。
在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，招聘人數(shù)的溫和增長(zhǎng)不足以說(shuō)服美聯(lián)儲(chǔ)盡快降息，但一些更疲軟的數(shù)據(jù)可能足以奏效。富國(guó)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家豪斯（Sarah House）在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中表示：“政策的不確定性使公司謹(jǐn)慎招聘，也迫使他們謹(jǐn)慎解雇員工。隨著通脹預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)上升，我們懷疑美聯(lián)儲(chǔ)在對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況惡化作出反應(yīng)之前，需要看到就業(yè)更加明顯和持續(xù)的疲軟。”
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