上周美國市場遭遇股債匯三殺，30年期美債收益率突破5%，美元指數跌至年內低位，三大股指集體承壓。

隨著評級機構穆迪下調美國信用評級的影響持續發酵，對債務增加的擔憂推高了美債收益率，再加上特朗普政府新一輪關稅威脅，市場風險偏好受到了嚴重沖擊。未來一周，權益市場將繼續在美債收益率和貿易談判的消息中前行，波動性風險或將卷土重來。

債市波動引發關注

上周公布的美國經濟數據整體依然穩健。標普美國制造業采購經理人指數（PMI）從上月的50.2升至52.3，這是自2022年6月以來最大環比漲幅。與此同時，服務業采購經理人指數（PMI）從上月的50.8升至兩個月高點52.3。

勞動力市場方面，上周初請失業金人數環比下降0.2萬至22.7萬人，低于預期的23萬人。續請失業金人數比上周增加了3.6萬，達到190.3萬。勞動力市場的彈性為美聯儲提供了保持利率穩定的保障，而政策制定者正在密切觀察特朗普政府正在實施的政策。

亞特蘭大聯儲經濟模型GDPNow預測顯示，第二季度美國經濟有望年化增長2.4%，與前一周持平，有望走出一季度意外下滑的陰影。

盡管如此，債券市場波動卻引發了廣泛關注。在穆迪下調美國信用評級后，由于債務/赤字擔憂加劇，過去一周長期國債收益率相對較高。值得注意的是，30年期美國國債收益率突破5%心理關口，并一度距離本輪周期高點（2020年10月的5.18%）不到三個基點。

牛津經濟研究院副首席美國經濟學家皮爾斯（Micheal Pearce）在發給第一財經記者的報告中表示，雖然（美債）對美聯儲來說不是迫在眉睫的問題，但隨著時間的推移，與美國金融狀況惡化相關的更高的市場借貸成本通常會使信貸更加昂貴，并對經濟活動造成限制。反過來，這成為美聯儲如何制定貨幣政策及其對經濟活動長期路徑的預期的一個考慮因素。

美聯儲官員對美國政府信用評級最新下調和不穩定的市場狀況的影響持謹慎態度。美聯儲副主席杰斐遜表示：“我們將從所有收到的信息角度看待降級。在不評論降級在政治經濟背景下可能意味著什么的情況下，考量這對我們實現既定目標有何影響。”

聯邦基金利率期貨定價顯示，市場預計美聯儲今年首次降息或將推遲至四季度。

皮爾斯認為，眾議院通過的和解法案和最新的關稅威脅加強了相反的政策影響。這些因素將在2026年及以后提振經濟，不過在今年下半年將首先成為拖累增長的因素。他進一步分析稱，“它們還增加了通脹的上行風險，這是我們預計美聯儲今年大部分時間將保持不變的關鍵原因。”

市場或面臨更多考驗

在短暫收復年內失地后，新一輪擔憂情緒令三大股指再次下挫，周跌幅均超2%。衡量市場波動性的芝加哥期權交易所（Cboe）恐慌指數VIX大漲近20%，收報22.29。

道瓊斯市場統計顯示，標普500指數板塊全軍覆沒。其中能源板塊跌幅最大，下跌4.4%，科技、房地產、非必需消費品和金融板塊跌幅超3%。跌幅最小的是消費必需品，微跌0.4%。

事實證明，關稅和貿易戰的風險遠未結束。在特朗普宣布對歐盟的最新關稅威脅后，歐美股市應聲跳水。摩根大通首席執行官戴蒙上周警告稱，市場在特朗普的關稅問題上過于自滿，“我自己的觀點是，人們感覺很好，因為你還沒有看到有效的關稅。市場下跌了10%，又上漲了10%；這是一種非同尋常的自滿情緒。”

富國銀行投資研究所在一份報告中表示：“最新宣布的威脅可能會促使歐洲領導人更快地與美國進行談判。無論如何，這一消息重申了我們最近幾周的謹慎指導，即新的關稅仍然是金融市場的重大風險，尤其是在公告出人意料的情況下。”

與此同時，市場的另一個主題是長期債券收益率飆升。收益率曲線陡峭的交易仍在繼續，這表明西方一些最大的經濟體正面臨財政困境。30年期美國國債收益率升至5%以上，為金融危機以來的最高水平。

嘉信理財在市場展望中寫道，股市承壓是因為長期國債收益率上升和關稅威脅的復活促使資金開始轉移到場外。市場必須克服多個障礙，首先是長期國債收益率上升，這是對穆迪下調美國債務評級、日本長期債券收益率飆升以及20年期美國國債拍賣反響不佳的回應。另一個障礙是特朗普建議對歐盟征收50%的關稅，因為美歐談判“毫無進展”。

該機構認為，未來一周市場表現將主要受到三個因素的推動：首先，歐盟面臨潛在的關稅上調。歐盟上周表示，如果談判破裂，他們已經準備好對美國采取反制措施。其次則是英偉達的業績指引，這家人工智能“寵兒”能否帶來驚喜。第三便是美國國債收益率的走勢。債券市場對股市的重要性日益增加。從技術角度來看，標普500指數從200天均線反彈令人鼓舞，但任何負面的貿易發展都可能危及這一短期支撐位。“因此，波動性風險似乎正在醞釀中。”嘉信理財寫道。

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