政策“松綁”并購重組化之際，ST板塊上市公司的并購動(dòng)作與資金炒作也活躍了起來。

截至目前，有ST聯(lián)合（600358.SH）、*ST宇順（002289.SZ）、*ST花王（603007.SH）三家ST或*ST上市公司發(fā)布了重組預(yù)案公告，其中*ST宇順5月25日下午披露了重組最新進(jìn)展，公司及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始對標(biāo)的公司開展盡職調(diào)查、審計(jì)、評(píng)估等核查工作。相比A股近半年以來發(fā)布的并購重組預(yù)案總數(shù)量，ST板塊三單數(shù)量雖少，但較過去幾年活躍度明顯提升，顯示監(jiān)管逐漸“松綁”。

另一邊，二級(jí)市場資金聞風(fēng)而動(dòng)，ST板塊個(gè)股批量大漲，本周有超過27只股漲逾10%，資金就重組政策優(yōu)化熱炒相關(guān)概念股，有些ST或*ST只是公告提到存在并購計(jì)劃，股價(jià)便連續(xù)漲停。

政策松綁、資金熱炒ST板塊重組

中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（下稱《重組辦法》），通過簡化審核流程、創(chuàng)新交易工具、提升監(jiān)管包容度等方式將為并購重組市場提供更大的發(fā)展空間。此次政策優(yōu)化將進(jìn)一步提升A股并購積極性，尤其是新設(shè)的重組簡易審核程序，建立重組股份對價(jià)分期支付機(jī)制，利于中小市值公司收購大體量標(biāo)的資產(chǎn)。

新政發(fā)布后資金聞風(fēng)而動(dòng)，并購重組概念集體爆發(fā)。Wind重組指數(shù)本周收漲3.21%，其在5月21日盤中一度創(chuàng)下2024年12月18日以來最高點(diǎn)（4868.53點(diǎn)）。ST板塊的本周表現(xiàn)相當(dāng)活躍，多達(dá)27只股的周漲幅超過10%，*ST賽?。?02898.SZ）、ST嶺南（002717.SZ）、*ST節(jié)能（000820.SZ）、*ST巖石（600696.SH）等個(gè)股的漲幅超過20%。其中部分個(gè)股的炒作火爆，*ST賽隆14天10板、*ST節(jié)能5天4板、*ST正平6天5板。

ST板塊迅速升溫的炒作熱度也是因?yàn)椴①徶亟M優(yōu)化，一方面，ST板塊普遍是小微盤股，存在市值低、股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單等特點(diǎn)，天然具備成為并購標(biāo)的或重組平臺(tái)的優(yōu)勢。

不過，記者注意到，相比ST個(gè)股快速飆升的估值，5月19日以來，ST板塊的大多數(shù)并購重組公告，均系前期已發(fā)布的重組計(jì)劃的進(jìn)展公告，實(shí)質(zhì)性并購重組預(yù)案公告并不多，有的ST股只是在機(jī)構(gòu)調(diào)研及公告中提到并購重組計(jì)劃，具體交易方案、價(jià)格均未落地，資金便趁著熱度炒作個(gè)股。

*ST南置（002305.SZ）5月23日披露重組計(jì)劃，公司擬將持有的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)等相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債轉(zhuǎn)讓至控股股東中國電建地產(chǎn)集團(tuán)有限公司。本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，交易尚處于籌劃階段，交易價(jià)格、交易標(biāo)的資產(chǎn)范圍等要素均未確定。5月以來，*ST南置股價(jià)累計(jì)上漲49%，5月22日盤中創(chuàng)下年內(nèi)股價(jià)新高（2.18元）。

*ST恒久（002808.SZ）5月19日在業(yè)績說明會(huì)上表示，公司擇機(jī)轉(zhuǎn)型、尋求經(jīng)營規(guī)模突破，通過并購重組的方式加快布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，收購具有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)并購標(biāo)的，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。5月19日~23日，*ST恒久錄得5天4板，累計(jì)漲幅達(dá)15.78%。

股價(jià)連續(xù)漲停的背后，*ST恒久截至今年一季度末的貨幣資金只有4867.12萬元，剔除期末短期借款4000萬元后，貨幣資金不足千萬。同時(shí)，最近六年（2019年~2024年）*ST恒久的凈利潤持續(xù)虧損，營收規(guī)模持續(xù)縮水，截至今年一季度末，公司的未分配利潤虧損5959.63萬元。*ST恒久的基本面和資金規(guī)模能夠支撐什么樣的并購重組仍是未知數(shù)。

上市公司通過外延式并購重組，是為提升市場話語權(quán)與份額、打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，更好地參與國內(nèi)外競爭，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展壯大。當(dāng)前是并購重組的風(fēng)口，監(jiān)管鼓勵(lì)上市公司通過并購重組提升經(jīng)營質(zhì)效，但這不意味著對“偽重組”“借道重組套利或炒作”打開方便之門。蹭熱點(diǎn)式重組炒作股價(jià)：在重組實(shí)踐中，個(gè)別上市公司意圖通過“忽悠式”重組拉抬股價(jià)，嚴(yán)重侵害中小投資者利益。部分重組交易因收購標(biāo)的屬于市場熱點(diǎn)，例如新能源、半導(dǎo)體行業(yè)等，公司披露方案后引發(fā)股價(jià)大幅上漲，但最終由于各種原因?qū)е轮亟M終止。

*ST宇順重組迎新進(jìn)展

根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者梳理，2025年以來ST聯(lián)合、*ST宇順、*ST花王三家ST公司籌劃重大資產(chǎn)重組，三家上市公司均是在披露并購重組公告前已經(jīng)被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。

雖然年內(nèi)僅有三單ST或*ST公司的重大資產(chǎn)重組公告，相比過去幾年數(shù)量已經(jīng)明顯增多，在業(yè)內(nèi)人士看來，已經(jīng)被*ST或ST的上市公司能夠披露重組公告，意味著監(jiān)管正在“松綁”。

“ST板塊上市公司能發(fā)出重組預(yù)案或者計(jì)劃公告，既表明監(jiān)管認(rèn)可這些重組具備的實(shí)質(zhì)性落地可能，也反映出監(jiān)管正在‘松綁’ST板塊的并購重組，一般是交易所提前和上市公司具體溝通過才會(huì)發(fā)公告的?！蹦橙A東地區(qū)投行人士告訴記者，“ST板塊是良莠不齊的，有些上市公司確實(shí)不具備持續(xù)經(jīng)營和盈利的能力，也有的或是受行業(yè)周期影響，或是管理層決策失誤，因?yàn)橥耸行乱?guī)導(dǎo)致被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，這類公司是有機(jī)會(huì)通過并購重組擺脫經(jīng)營困境的?！?/p>

“妖股”*ST宇順的重組備受市場關(guān)注，該公司此前25個(gè)交易日收獲22個(gè)漲停板，并于5月21日起股票停牌核查。

5月25日下午，*ST宇順披露了重大資產(chǎn)重組的最新進(jìn)展，公告提到，公司及各中介機(jī)構(gòu)正在對標(biāo)的公司開展盡職調(diào)查、審計(jì)、評(píng)估等核查工作，實(shí)施包括不限于訪談、盤點(diǎn)、函證、實(shí)地走訪等核查程序，并已聘請有相關(guān)資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)，并積極協(xié)調(diào)各方推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的相關(guān)工作，目前交易處于推進(jìn)過程中。

盡調(diào)環(huán)節(jié)是并購重組的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，決定交易能否實(shí)質(zhì)性落地，若這項(xiàng)交易順利落地，*ST宇順有望成為2025年首單成功實(shí)施并購重組的ST板塊上市公司。另據(jù)公告，*ST宇順的股票將于5月26日開市起復(fù)牌，公司還申請撤銷其他風(fēng)險(xiǎn)警示，申請尚需深交所批準(zhǔn)。

根據(jù)前期公告，*ST宇順擬以支付現(xiàn)金方式收購Olive IdaLimited間接持有或控制的中恩云（北京）數(shù)據(jù)科技有限公司、北京申惠碧源云計(jì)算科技有限公司、中恩云（北京）數(shù)據(jù)信息技術(shù)有限公司100%股權(quán)，標(biāo)的公司主要面向大型互聯(lián)網(wǎng)公司等客戶提供數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。

*ST宇順的最近兩次重組進(jìn)展公告還提到，公司已經(jīng)與交易對手簽訂了補(bǔ)充協(xié)議，并根據(jù)框架協(xié)議及其補(bǔ)充協(xié)議向交易對方支付了誠意金。值得注意的是，*ST宇順的這筆重組計(jì)劃中，雙方約定的排他期為2025年6月30日，這也意味著未來一個(gè)多月，公司的重組計(jì)劃或迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

除了*ST宇順，ST聯(lián)合披露籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購大股東資產(chǎn)，目前股票處于停牌階段。根據(jù)披露，ST聯(lián)合擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買江西潤田實(shí)業(yè)股份有限公司部分或全部股權(quán)并募集配套資金，實(shí)現(xiàn)公司對標(biāo)的公司的控制。此外，*ST花王計(jì)劃以支付現(xiàn)金方式收購安徽尼威汽車動(dòng)力系統(tǒng)有限公司55.50%股權(quán)。截至目前，*ST花王和ST聯(lián)合尚未更新交易最新進(jìn)展。

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