6月5日傍晚，中國(guó)人民銀行重磅公告點(diǎn)燃金融市場(chǎng)熱度。

央行發(fā)布公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，6月6日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展10000億元買斷式逆回購(gòu)操作，期限為3個(gè)月（91天）。

值得注意的是，該公告為公開市場(chǎng)買斷式逆回購(gòu)招標(biāo)1號(hào)公告，與以往每月月末發(fā)布的公開市場(chǎng)買斷式逆回購(gòu)業(yè)務(wù)公告有所不同。

央行當(dāng)日還在官網(wǎng)開設(shè)中央銀行各項(xiàng)工具操作情況欄目，并更新了5月央行各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況。

市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為，此次操作不僅是年內(nèi)規(guī)模性流動(dòng)性投放的關(guān)鍵舉措，更以“月初公告 新設(shè)專欄披露”的形式，展現(xiàn)央行穩(wěn)定資金面、強(qiáng)化政策透明度的雙重決心。

適時(shí)“補(bǔ)水”，應(yīng)對(duì)資金面邊際收斂

近期，銀行體系流動(dòng)性呈現(xiàn)小幅邊際收斂的態(tài)勢(shì)。隨著年中時(shí)點(diǎn)臨近，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的關(guān)注度攀升。在月末疊加跨季等因素影響下，年中流動(dòng)性供求矛盾往往較為突出。6月5日，1年期AAA級(jí)CD（大額可轉(zhuǎn)讓定期存單）利率較OMO（公開市場(chǎng)操作）降息首日（5月8日）上行了3.5BP（基點(diǎn)），這一變化讓部分投資者對(duì)資金面進(jìn)一步收斂產(chǎn)生擔(dān)憂。

光大證券固定收益首席分析師張旭對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，在此背景下，央行通過買斷式逆回購(gòu)向銀行體系供給1萬億元基礎(chǔ)貨幣，夯實(shí)了資金面充裕、資金市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)。

從資金面角度來看，6月將有1.2萬億元買斷式逆回購(gòu)到期，分別為5000億元3個(gè)月期和7000億元6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)。若僅考慮到期因素，市場(chǎng)流動(dòng)性面臨一定的回籠壓力。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，在當(dāng)前資金面及債市都處于平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)的背景下，央行月初打破慣例公告大規(guī)模買斷式逆回購(gòu)操作，或與近月銀行同業(yè)存單到期規(guī)模持續(xù)處于高峰期（6月同業(yè)存單到期規(guī)模達(dá)4.16萬億元）有關(guān)。這有助于保持銀行體系流動(dòng)性持續(xù)處于充裕狀態(tài)，控制資金面波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

招聯(lián)首席研究員董希淼也對(duì)第一財(cái)經(jīng)指出，6月往往是信貸大月，金融機(jī)構(gòu)資金需求量較大。將買斷式逆回購(gòu)操作時(shí)間提前到6日，有助于金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身資金需求，及時(shí)參與招標(biāo)，提前做好流動(dòng)性安排。在6月初通過買斷式逆回購(gòu)操作向市場(chǎng)注入中短期流動(dòng)性，有助于保持半年度市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，更好維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

從近段時(shí)間央行操作看，其呵護(hù)流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度非常明顯，無論是中期借貸便利（MLF）的超額續(xù)作，還是降準(zhǔn)等政策工具的運(yùn)用，都體現(xiàn)了央行維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定的決心和能力。

比如，5月15日降準(zhǔn)釋放約1萬億元流動(dòng)性。5月23日，央行開展5000億元1年期MLF操作，當(dāng)月MLF到期量為1250億元，因此當(dāng)月超額續(xù)作3750億元。而此前的3月25日，央行開展4500億元MLF操作，實(shí)現(xiàn)凈投放630億元；4月25日，央行開展6000億元MLF操作，實(shí)現(xiàn)凈投放5000億元。央行連續(xù)三個(gè)月通過超額續(xù)作MLF共9380億元，持續(xù)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。

“6月政府債發(fā)行壓力或低于5月，考慮到降準(zhǔn)等總量工具或暫歇，預(yù)計(jì)MLF可能延續(xù)凈投放。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱。

優(yōu)化操作，提升貨幣政策透明度

6月央行不僅在資金投放上力度空前，在操作方式和信息披露上也進(jìn)行了優(yōu)化。央行不僅首次披露買斷式逆回購(gòu)招標(biāo)公告，更是同步在官網(wǎng)新設(shè)“中央銀行各項(xiàng)工具操作情況”專欄，完整披露5月準(zhǔn)備金、SLF（常備借貸便利）、MLF凈投放等關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

根據(jù)該欄目公布的數(shù)據(jù)，5月準(zhǔn)備金凈投放10000億元，SLF凈投放5億元，MLF凈投放3750億元，中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理凈投放2400億元。

在張旭看來，本月央行將買斷式逆回購(gòu)操作規(guī)模的披露時(shí)點(diǎn)由月末提前至操作前，不僅進(jìn)一步提高了貨幣政策的透明度，而且發(fā)揮出了預(yù)期引導(dǎo)作用，使得投資者對(duì)未來流動(dòng)性的預(yù)期更為“托底”。

對(duì)于此次1萬億元的買斷式逆回購(gòu)操作，市場(chǎng)也在關(guān)注是否為月內(nèi)全部操作規(guī)模。市場(chǎng)分析認(rèn)為，6月整體逆回購(gòu)操作情況還要看央行月末是否還會(huì)有新的操作公告。

“6日的1萬億元并不一定是本月買斷式逆回購(gòu)的全部操作規(guī)模，如有必要央行完全可以在月內(nèi)再次進(jìn)行操作。”張旭稱，投資者對(duì)于年中資金面無須過度擔(dān)憂。

明明也認(rèn)為，買斷式逆回購(gòu)并未限制一個(gè)月僅操作一次，6月剩余階段或可觀察后續(xù)6個(gè)月期品種是否存在投放。往后看，預(yù)計(jì)買斷式逆回購(gòu)操作將和MLF共同作為中長(zhǎng)期流動(dòng)性的投放渠道，維持流動(dòng)性合理充裕。

王青判斷，接下來央行還會(huì)綜合運(yùn)用抵押式逆回購(gòu)、MLF、買斷式逆回購(gòu)等中短期流動(dòng)性管理工具，推動(dòng)銀行體系流動(dòng)性持續(xù)處于充裕狀態(tài)，這也是當(dāng)前增加企業(yè)和居民信貸可獲得性、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的重要一環(huán)。

明明分析，從價(jià)格端看，買斷式逆回購(gòu)和MLF采取同樣的多重價(jià)位中標(biāo)方式，其定價(jià)或更市場(chǎng)化，預(yù)計(jì)其定價(jià)或綜合與當(dāng)下同期限存單利率類似。另外，類似MLF的常規(guī)流動(dòng)性工具地位，預(yù)計(jì)央行將保持不公布買斷式逆回購(gòu)中標(biāo)利率的模式，確保7天逆回購(gòu)利率的主要政策利率地位。

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